自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次成为该(gāi)基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一(yī)次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要性可(kě)能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)好(hǎo)公司是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低位，产业(yè)链的(de)变化在(zài)市场定价(jià)中未被充(chōng)分认知和(hé)体现一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的(de)经济(jì)基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者